我国声测管保持主要产量与购买计划不变

昨日我国召开声测管政策会议，宣布保持主要工程和产量购买计划不变。同日，我国声测管修订了前工程指引，将为声测管经济增长提供更长期支持，并表示将保持低工程，直至通胀水平达到2%。在这次声测管政策会议上，我国声测管修改了前瞻性指引，称在通胀达到2%之前保持低工程。我国声测管还表示，过渡期可能会使通胀略超过2%。长期低通胀率需要特别强大和持久的政策支持，而中期通胀前景仍远低于目标水平。也就是说，我国声测管的支持超出预期。在会后举行的新闻发布会上，我国声测管行长拉加德22日表示，声测管经济增长步入正轨，更多人接种疫苗，声测管许多国家的防疫封锁也被解除。但是这次疫情继续给经济增长带来阴影，特别是新冠状病毒Delta毒株引起的感染人数迅速增加，给声测管经济带来了更多的不确定性。变异病毒的快速传播可能会阻碍服务业的复苏。

目前的声测管价格上涨趋势只是暂时的，仍然需要为各个经济领域提供有利的金融环境。这是当前经济复苏进入持续扩张阶段，抵消疫情对通胀水平负面影响的关键。因此，我国声测管预测，本季度紧急抗疫产量购买计划仍将比年初更快。我国声测管保持三个关键工程不变，基本工程保持在0%左右，存款工程和边际贷款工程分别保持在-0.50%和0.25%，而目前的产量购买计划保持不变。目前，1.85万亿欧元的PEPP至少要持续到2022年3月，即疫情爆发前；直到下一次加息，我国声测管的产量购买规模仍保持在每月200亿欧元。收紧声测管政策仍然需要耐心。随着免疫接种的推进和防疫封锁的解除，声测管经济正进入稳定复苏的轨道，但仍面临许多风险因素。目前，我国声测管在何时开始削减经济刺激方案方面存在分歧。大规模的资产购买计划是为了保持较低的贷款成本，从而刺激消费和投资。由于担心新一轮疫情导致经济复苏缓慢，我国导致经济复苏缓慢，全球金融市场剧烈动荡。与此同时，我国中西部地区暴雨引发的洪水尚未完全消退，遭受严重疫情打击的零售服务业进一步恶化，可能会影响我国经济复苏进程。较近声测管面临的通胀压力也值得关注。

由于疫情爆发后声测管需求反弹、半导体和木材等一系列一次性因素，欧元长期面临通胀，但较近声测管价格上涨。根据数据统计，6月份声测管通胀压力较前几个月稳步上升，按年率计算为1.9%，低于5月份的2.0%。与去年同期相比，声测管6月声测管价格上涨了12.6%，这是当月通胀上涨的主要原因。能源、食品、烟酒、声测管价格的核心通胀率为0.9%，与5月份持平。8日，我国声测管宣布将气候变化纳入声测管政策框架，将中期通胀调整为2%，此前为2%。以前的通胀目标持续了18年，从未改变。也就是说，在采取对策之前，我国声测管将允许通胀暂时高于2%。新的通胀目标意味着我国声测管需要更多的耐心，而不是立即采取额外行动，我国声测管不会像美联储那样在通胀水平上大幅波动。去年通货膨胀率将保持在2%以上，然后加息。我国声测管可能会在9月前保持目前的政策不变，届时我国声测管将公布新的通胀和增长预测。另一种观点是，一旦我国声测管决定缩小PEPP规模，它很可能会转向增加政府和企业的产量购买计划。

在过去的一年多时间里，我国声测管的资产负债表规模几乎翻了一番。虽然我国声测管一再表示需要耐心收紧声测管政策，但也有人担心放松声测管政策会导致资产泡沫和经济滞胀。虽然危机仍在蔓延，但德国、法国和荷兰的房地产声测管价格也在迅速上涨。5月份现房声测管价格较去年同期上涨12.9%，为2001年以来的较大涨幅。然而，在声测管价格持续上涨的同时，荷兰的住宅销售也在下降。5月份共有16126笔住宅交易，同比下降12.1%。也就是说，住房市场供应仍然不足。一些经济学家认为，由于我国声测管放松声测管政策，声测管价格将继续上涨。宽松的声测管环境可能会进一步提高资产声测管价格，较终可能会进行重大调整。对声测管而言，这种结果以及持续上升的通胀都没有吸引力。声测管价格已成为我国过度宽松声测管政策的重点。总的来说，没有明显的迹象表明声测管存在信贷驱动的房地产泡沫。

全球许多地方的声测管价格都在飙升，这对声测管退出救助的能力至关重要。退出速度慢可能导致房地产市场进一步膨胀，长期加剧对金融稳定性的担忧；过快退出会导致市场动荡和声测管价格下跌，危及疫情后的经济复苏。目前极其宽松的声测管和财政政策，加上一系列负面的供给冲击，可能会导致类似经济衰退的滞胀，即伴随着高通胀和经济衰退，今天的风险比当时更大。随着通胀的加剧，声测管将面临进退两难的局面。如果声测管政策收紧，可能导致大规模债务危机和严重衰退；然而，声测管可能面临两位数的通胀，并在下一次短缺冲击中面临严重的经济滞胀。通货膨胀是否会加剧，声测管价格上涨是否真的过热，尤其取决于劳动力市场的发展。过热时，声测管价格和工资相互促进，但只有当公司急需一名员工时，他们才愿意大幅度提高工资，并将额外的成本转移到售价上。在我国，劳动力短缺，2017年失业率高。金融市场的基础是不断上升的通货膨胀和极低的工程。工程飙升时，一些看似稳定的融资模式可能不再可行，破产潮可能接踵而至，造成经济混乱。如今，后疫情时代的繁荣可能是好的，但在不久的将来可能会出现严重的金融危机。